«Фармстандарт» всех вылечит

В отличие от многих отраслей, переживших кризисный 2009 год с большим трудом, рынок лекарств чувствовал себя очень хорошо. За прошедший год объем проданных средств вырос в стоимостном выражении на 28%, немного не дотянув до 500 млрд рублей. На этом потенциал рынка далеко не исчерпан. По оценкам «Фармэксперт» среднегодовые темпы его роста до конца 2015 года составят 16-17%. Для позитивных прогнозов есть несколько причин.

Первая и самая важная – стареющее население России. В силу возраста и накопившихся болезней старики — самая активная группа покупателей. Естественно, чем больше будет пожилых людей, тем выше будет спрос на лекарства. Впрочем, и сравнительно молодые россияне, активно развивают спрос. Широкое распространение вредных привычек, неспортивный образ жизни – все это приводит к тому, что средства, улучшающие работу сердца и печени, занимают верхние строчки в отчетах о продажах.

Помимо этого, несмотря на активные темпы роста, российский фармацевтический рынок характеризуется низкой степенью насыщения. Среднестатистический россиянин тратит на лекарства 3% от своих потребительских расходов. В США аналогичный показатель составляет 8%. По данным международного исследовательского агентства IMS Health с 2003 года среднедушевой расход на лекарственные препараты в России вырос в 4 раза – с $30 до $120. Тем не менее, данный показатель значительно отстает от уровней развитых стран ($300) и стран Восточной Европы ($190).

Изюминка фармрынка заключается еще в том, что спрос на лекарства неэластичен по цене. Оно и понятно, даже если средство от гриппа подорожает вдвое, на него найдутся покупатели. Прошедший год особенно показателен в этом смысле. Шумиха, раздутая вокруг свиного гриппа, подстегнула не только спрос на лекарства, но и цены. Официальная отчетность гласит, что за 2009 год стоимость лекарств выросла на 18,8%. Однако стоит учитывать, что это средняя температура по больнице. Популярные препараты, например «Арбидол», выросли в цене на 40-60%. Именно поэтому, оценивая перспективы различных российских фармацевтических компаний, стоит учитывать пакет брендов, которыми они владеют.

Компания «Фармстандарт» является безусловным лидером отечественной фармацевтической отрасли. На ее долю приходится 15% от выпускаемых в нашей стране лекарств, и 5,2% на коммерческом фармацевтическом рынке. Компания производит более 200 наименований лекарственных препаратов, при этом 55% общей выручки приходится на 4 лидирующих бренда Велкейд (онкология) — 23%, Арбидол (вирусные инфекции) — 15%, Пенталгин (болеутоляющее средство) — 10%, Милдронат (средство для сердца) – 7%. Эти же средства входят в ТОП-10 продаж по всей России. Велкейд и Милдронат компания не производит, а выступает в качестве дистрибьютора. Помимо этого, она продает Коделак (средство от кашля) и Компливит (витамины)

Руководство «Фармстандарта» прекрасно понимает риски, связанные с зависимостью от нескольких брендов, поэтому старается расширять линейку собственных препаратов. Особая ставка делается на ниши, которые сегодня практически полностью занимают иностранцы: средства для лечения гемофилии, туберкулеза, рассеянного склероза, онкологических заболеваний и дефицита гормона роста

С этой целью в сентябре 2009 года «Фармстандарт» создал с ЗАО «Фармацевтическая фирма «Лекко» совместное биотехнологическое предприятие «Генериум». По словам финдиректора «Фармстандарта» Елены Архангельской объем продаж совместного предприятия уже в 2010 году составит — 2,7 млрд, а в 2013 — 7,6 млрд. рублей. Проект не только положительным образом отразится на финансовых результатах компании и поможет нарастить рыночную долю, но и позволит активно участвовать в государственных программах лекарственного обеспечения. А на этот сладкий кусочек пирога у многих свои надежды. Правда, у «Фармстандарта» будет преимущество по сравнению с западными конкурентами.

В прошедшем году произошло знаковое событие, которое в ближайшее время окажет сильное влияние на развитие российского рынка лекарств. В марте 2009 года президент РФ Дмитрий Медведев утвердил стратегию развития фармацевтической промышленности РФ на период до 2020 года. Согласно программе, на которую выделили 177 млрд рублей, к 2020 году доля лекарств, произведенных в России должна вырасти до 50% от объема потребления в стоимостном выражении. Сейчас этот показатель составляет 19%. Помощь будет строиться по простому принципу — в первую очередь государство будет покупать лекарства, произведенные в России.

Кроме этого, зарубежные производители встают перед выбором: строить в России свои собственные производственные мощности, или заключать долгосрочные контракты с российскими производителями. Пикантность ситуации заключается в том, что почти 95% производимых сейчас в России лекарств, состоит из западного сырья. То есть для иностранных компаний предпочтительнее заключить долгосрочные контракты с российскими производителями – цепочки ведь уже налажены.

Учитывая успешный опыт сотрудничества «Фармстандарт» с западными партнерами в качестве дистрибьютора, можно предположить, что на заводах, принадлежащих компании, будут выпускаться многие популярные лекарства. К тому же на 5 заводах компании, расположенных в Курске, Томске, Уфе, Нижнем Новгороде и Тюмени, размещено шесть производственных линий, получивших сертификаты соответствия международным стандартам EU GMP. Таким образом, «Фармстандарт» обладает оборудованием и связями. Логично предположить, что со временем это все конвертируется в контракты на производство лекарств.

Стоит заметить, что компанию отличает эффективный менеджмент. На заметку, административно-хозяйственные расходы «Фармстандарта» за 2009 год составили всего 22% от объема выручки, тогда как показатель «Верофарма» (другой торгуемой российской фармацевтической компании и ближайшего конкурента) — 39%.

Последние три года выручка компании росла в среднем на 30% ежегодно. В 2009 году она составила 19,1 млрд рублей. Рентабельность EBITDA (прибыль компании до вычета налога, начисленных процентов по кредитам и амортизации) за этот же период выросла с 38% до 42%, что является выдающимся результатом и самым высоким показателем среди всех международных аналогов. Помимо этого у компании полностью отсутствует долговая нагрузка. Свое развитие она финансирует из чистой прибыли. Учитывая стабильный денежный поток, можно предположить, что «Фармстандарт» воспользуется нынешней ситуацией и скупит активы ряда конкурентов. Ведь у них, не в пример «Фармстандарту» дела идут гораздо хуже. Многие находятся в предбанкротном состоянии из-за непомерных долгов.

Наиболее вероятным претендентом на покупку является компания «Валента», которая давно ищет инвестора. По данным «Фармэксперт» по итогам 2009 года эта компания вошла в тройку лидеров среди отечественных фармпроизводителей. Возможны различные варианты сделки: покупка одного из двух заводов; приобретение части портфеля «Валенты», в частности таких брендов, как Фенотропил и Феназепам; покупка всей компании целиком. В данном случае, скорее всего, «Фармстандарт» интересуют не столько производственные мощности «Валенты», сколько диверсифицированный портфель брендов компании.

Посмотрим, что получается. В лице «Фармстандарта» есть лидер очень перспективного рынка. У компании нет долгов, у нее дальновидные и эффективные руководители, с каждым годом экономические показатели деятельности продолжают улучшаться. «Фармстандарт» активно инвестирует в свое развитие и не стоит на месте – ищет новые ниши.

Не удивительно, что акциям компании сулят дальнейший рост. По различным оценкам, до конца года они могут подорожать на 35-50% — до 2700-3000 рублей за штуку. Заманчивые прогнозы, но, учитывая динамику развития компании и ее возможности в области M&A, можно посоветовать эти акции и для долгосрочного инвестирования. У компании есть все предпосылки, чтобы стать российским Bayer.

«В нашем фонде доля акций «Фармстандарта» составляет 10,5%. Мы уже давно держим эти бумаги, так как отрасль мы считаем очень перспективной, а компанию – эффективной. Основное преимущество отрасли в том, что она не циклична. Лекарства всегда пользуются спросом. Что касается «Фармстандарта», то нам очень нравятся ее финансовые результаты и их динамика. По нашим прогнозам до конца года акции этой компании могут подорожать до 2700 рублей (потенциал роста 35%). Если финансовые показатели «Фармстандарта» сохранятся, то не думаю, что мы будем их продавать», — говорит управляющий фондом «Райффайзен – Потребительский сектор» Антон Кравченко.

«Наша целевая цена по акциям «Фармстандарт» — 3000 рублей. Думаю, до конца года они достигнут это значение. В нашем портфеле эти бумаги занимают значительную долю. Мне нравится, что «Фармстандарт» — лидер активно развивающегося рынка. В России люди тратят на лекарства в разы меньше денег, чем в развитых странах. К тому же отрасль пользуется поддержкой государства», — отмечает управляющий фондом «Альфа-Капитал Потребительский сектор» Йохан Экстром.

По словам управляющего фондом «БКС – Фонд Потребительского Сектора» Владимира Солодухина, «Фармстандарт» — очень интересная бумага. Компания грамотно и активно поддерживает свои бренды с помощью маркетинговых инструментов. Как следствие, «Арбидол» и «Пенталгин» — пользуются хорошим и стабильным спросом. «К тому же компания проявила себя очень лояльно, по отношению к государству, когда цены на лекарства активно росли. У «Фармстандарта» они практически не изменились. Я думаю, что этот случай найдет свою поддержку, когда компания будет участвовать в тендерах по госзакупке лекарств. Сейчас цена акций уже вплотную приблизилась к своему справедливому уровню. Максимум, на что можно рассчитывать, еще 15% роста. Однако, бумага очень интересна с точки зрения долгосрочных инвестиций», — говорит Владимир Солодухин.